경제 상식 | 공정 가치(公正價値, fair value)란 무엇이며 어떤 도움이 될까

Fair Value

공정 가치란?

기업의 재무제표를 살펴보다보면 공정가치란 말이 매우 자주 등장하는 것을 보게됩니다. 보통 일반 직장인 분들이 재무제표를 살펴보는 이유는 내실있는 기업을 선별하기 위해서입니다. 그렇기에 잘 모르는 용어를 쉽게 풀어서 이해하는 것도 중요한 경제 공부라고 할 수 있겠습니다. 

어디에서 등장하나요?

재무제표 등의 회계와 관련된 문서에서 주로 발견하게 되는 단어입니다. 

사전적 의미

우선 사전적 의미를 살펴봅니다. 아래의 인용은 공정가치(公正價値)의 사전적 의미입니다. 

합리적인 판단력과 거래의사가 있는 독립된 당사자 사이의 거래에서 자산이 교환되거나 부채가 결제될 수 있는 금액

사전적 의미를 보게되면 상당히 포괄적인 의미인 것을 알 수 있습니다. 이렇게 포괄적으로 개념을 정의하는 것이 어떤 효용이 있을까요? 이를 위해서는 회계란 무엇인지를 알아야 합니다. 

특정의 경제적 실체(economic entity)에 관하여 이해관계를 가진 사람들에게 합리적인 경제적 의사결정을 하는 데 유용한 재무적 정보(financial information)를 제공하기 위한 일련의 과정 또는 체계 

경제적 실체라고 한다면 대부분 짐작하듯이 기관, 국가, 기업 등의 경제활동을 하는 사회적 조직을 의미합니다. 이러한 조직이 가지는 자산에 대한 평가가 객관적으로 이루어져야 의사결정 주체자인 투자자들이 합리적인 판단을 할 수 있습니다. 

그렇다면, 돌아와서 만약 시세를 알기어려운 시장이 형성되지 않은 자산에 대한 가치 평가를 어떻게 해야될까요? 시장이 형성되어 있지 않다면 수요와 공급이 없기 때문에 시세(時勢, market price)를 알수가 없게됩니다. 이러한 자산에 대한 가치를 포괄하기 위해 공정가치(公正價値)의 개념적 의미가 매우 포괄적이라는 것을 쉽게 유추할 수 있습니다. 

요약하면 아래와 같습니다. 

• 공정가치((公正價値)는 시장이 형성되지 않은 자산(그때그때의 수요공급 상태에 따라 결정될 수 없는 자산)에 대한 가치를 포괄하기 때문에 그 의미가 포괄적입니다. 
• 회계는 투자자 혹은 의사결정자의 합리적인 판단을 돕기 위한 자료로 이러한 자산에 대해서도 가치평가를 하도록합니다. 

공정가치의 특성

앞서 공정가치란 시세를 측정하기 힘든 자산에도 가치를 매긴다고 설명하였습니다. 그렇다면, 어떤 종류의 자산이 시세를 매기기 쉽고 또한 그렇지 않은 자산은 무엇인지 알아보아야 합니다. 우선 아래는 시세가 있는 자산의 종류들입니다. 

• 상장주식
• 상장채권
• 현물(금, 석유 등)

반면에 아래는 시세가 없는 자산의 종류들입니다. 혹은 시세라는 기준으로 평가하기 힘든 종류입니다. 

• 금융상품
• 지배력의 범위 변동
• 자산의 손상 가능성

그렇다면, 시세로 측정하기 힘든 자산의 가치는 어떻게 평가할까요? 일반적으로 아래와 같은 방법들이 존재합니다. 결론부터 말씀드리자면 추정이 필요합니다. 

• 유사한 자산에 대한 최근 매매사례가 활용 
• 실절적으로 동일한 다른 금융상품의 공정가치를 참조
• 현금흐름할인법(DCF)
• 옵션가격결정모형
• 등등

이 중에서 "시세가 없는 자산"의 공정가치를 측정하기 위해 가장 많이 사용되는 방법 중에 하나가 "현금흐름할인법(DCF)"입니다. 이 방법의 요약설명을 보면 공정가치가 어떠한 특성을 가지는지 그리고 우리는 이러한 자료를 어떻게 해석해야 할 지 알 수 있습니다. 

해당 자산으로부터 얻을 수 있는 미래의 현금수입을 추정하고, 그 현금흐름을 현재의 가치로 할인(측정)하기 위해 적절한 할인율을 추정하여, 신뢰성 있는 공정가치를 산출

위의 설명을 통해서 우리가 알수 있는 부분은 기업이 미래에 어떻게 현금을 사용하고 벌어들일지를 예측한다는 부분입니다. 그리고 이 금액의 현재가치를 추정하기 때문에 공정가치를 산출하기 위해서는 많은 추정이 필요하다는 것을 알 수 있습니다. 평가하는 가운데에서 주로 발생하는 추정은 아래와 같습니다.

• 내년의 기업의 매출액이 지금과 같은 성장률을 유지할지
• 비용은 얼마나 절감할 수 있을 것으로 기대되는지
• 시설투자와 인력투자는 어느정도 필요할지
• 물가상승률이나 환율의 변동 추이는 어떠할지

위와 같은 항목들은 모두 추정이며 이러한 변수들은 현재가치에 영향을 끼치게 됩니다. 따라서, 재부제표 이용자들은 이러한 공정가치 평가 방식에 대해 아래와 같은 질문을 계속 던져야 합니다. 

• 공정가치 평가 방식(현금흐름할인법인지 혹은 옵션가격결정모형인지)은 무엇인지
• 평가 시에 어떠한 가정을 사용했는지? (환율의 변동폭은 최대 1% 정도이다. 혹은 내년 물가상승률은 2% 초반이다)
• 사용한 변수에 왜곡이 없을지?

결론

이 포스팅에서는 공정가치(公正價値)란 무엇인지 알아보았습니다. 기업의 재무제표를 읽어 볼때 우리는 보통 영업자산, 비영업자산으로 기업의 자산 가치를 유추합니다. 그러나, 실제로 이러한 가치 평가 방법이 합리적인지를 때때로 의심해볼 필요가 있는 기업들이 있습니다. 투자자 여러분들은 공정가치의 특성을 이해하여 한계기업을 잘 쏙아내길 바라면서 글을 마무리 하도록 하겠습니다. 

참고 자료

포스팅을 위해 활용한 자료입니다. 

• https://www.mk.co.kr/news/economy/view/2018/12/773111/
• https://ko.dict.naver.com/#/entry/koko/1734fb1f21a54285b4c30cd1ecec31d4